太陽電池関連ファンドの組成（1）

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■　太陽電池関連ファンドの組成（1）
2008.11.16 　

先日の記事で書いた『自己組成ファンドを構想中』の第一弾として太陽電池関連ファンドを考えてみました。

【ファンドの特色】
世界的に需要が急増中の太陽電池市場の中で高い技術力は折り紙つきであるのに年々シェアを落とし続ける日本企業を応援する自己満足型ファンド。
【太陽電池関連企業の定義】
原則として以下の会社を太陽電池関連企業と定義します。
　①　太陽電池分野で高い技術力を持ち、既に同事業が会社収益上の中核事業であると位置づけられているか、もしくは今後中核事業となる可能性がある企業。
　②　①以外に、太陽電池関連分野で高成長が見込まれる事業を持つ企業。

具体的な銘柄名を列挙する前に、太陽電池市場や最近の動向を考えてみます。（長文注意）

【太陽電池とは】
太陽光発電の仕組み①

『電池』という名称が使用されていますが、厳密には『太陽光発電装置』とするのが正しい呼称なのかもしれません。これは、"太陽電池"は太陽光を電気に変換する発電装置のことで、電気を溜めるわけではないからです。
もっと知りたい方は、
・太陽光発電の仕組み（産業技術総合開発機構）
・太陽電池（Wikipedia）
などを参照してみてください。

【太陽電池市場の現状と将来】
太陽電池の発電能力ベースでの市場拡大ペースは著しく、2007年は前年比で約5割も増加しています。最も需要が旺盛なのが欧州で、ドイツのように国家戦略として太陽電池優遇措置を設けることで需要を後押ししています（FIT制度）。米国でも特に厚い優遇策が設けられているカリフォルニア州などで需要が爆発的に伸び、同州だけで設置数ベースで全米シェアの8割を占めています。
現在のところ、太陽光発電のコストは電力会社の電気料金を上回っていますのでドイツやカリフォルニア州における支援策がなければ需要は喚起できません。短期的には国家政策による政策需要が市場維持のための絶対条件ですが、長期的には電力会社の電力料金を下回る性能を持つ製品を市場に投入できた企業のみが生き残る機会を与えられる過酷な生存競争をダイナミックにみることができる市場です。

【太陽電池の世界シェア】

※日経市場占有率 (2009年版)及び日経エコロジーで掲載されていたデータから作成。

日本勢のシェアはここ数年で大きく落ちました。04年には日本企業のシェアは50％を超えていたにも係わらず、わずか3年後の07年には25％程度に急落しています。07年に長年世界トップの位置にいたシャープをあっさり抜き去ったQセルズは2001年に生産を開始したばかりのドイツの新興企業、3位に急遽出現したサンテックパワーも2001年に中国で設立された新興企業、5位のファーストソーラーにしても設立9年目の米国の新興企業で、6位には台湾系の企業まで登場しています。
長期に渡り研究開発を続けた結果として高い技術力を有する日本企業ですが、設立間もない新興企業に次々に追い抜かれる原因は何なのでしょうか。まさに今の現状は太陽電池市場の生き残りをかけた戦国時代ですが、シェアの推移からは日本企業の衰退しか見えてきません。

【太陽電池の種類】
一口に太陽電池といっても、材料や製造方式によって様々な分類が可能です。

材料	製造方式	変換効率（％）	分類	備考	代表的企業
シリコン型	単結晶	13～17	結晶型	高性能だが高価格	三洋電機（※）
	多結晶	11～15	結晶型	単結晶より効率は劣るも安価なため現在世界の主流である。	シャープ、京セラ、三菱電機、Qセルズ、サンテックパワー、モーテック
	アモルファスor微結晶	6～10	薄膜型	効率は低いがシリコン利用量が少なく結晶型より安価である。日本勢はここに活路？	シャープ、三洋電機、三菱重工、カネカ、新日本石油、装置メーカー
化合物型	CIGS、CdTeなど	11～18	薄膜型	原料に希少金属や有害物質を使用するという問題があるがコスト競争力が高い。米国勢が圧倒的に強い。	昭和シェル、ホンダソルテック、ファーストソーラー
有機物型	色素増感など	6～11	薄膜型	まだ実験段階で将来性は未知数。効率性や耐久性がまだ弱い。	-

※三洋電機の太陽電池は単結晶シリコン基板表面にアモルファスシリコン層を積層する独自構造
※主な製造方式には産総研の解説リンクを参考として貼ってあります。

太陽電池関連会社の先行きを考察するにあたって重要なのは『結晶型』と『薄膜型』のどちらを扱っているかだと思います。上表に書いたように、結晶型は変換効率が高く高性能ですが価格が高いという問題があります。とはいえ、現在、世界市場のシェアではこの結晶型が80％以上を占めており薄膜型を大きく引き離しています。

＜結晶型太陽電池と薄型太陽電池の製造過程＞
太陽電池プロセス

※太陽電池ができるまで（シャープHP）、太陽電池の製造工程（PVengineering）より作成

これまで主流であった結晶シリコン型太陽電池は純度の高いシリコンを固めて結晶化し、その塊をスライスして基盤を作り電極を取り付けます。一方の薄膜型太陽電池（アモルファスor微結晶）はガラス基板に直接、気体状のシリコンを蒸発させて薄膜層を形成させます。この手法だと結晶型に比べてシリコンの使用量が100分の１で済みますし、モジュール化に至るまでの工程数も約8分の1しかないので、その分低コストが実現できます。また、結晶型太陽電池は特殊作業の工程数が多いため、多くの事業者による分業で作られますが、薄膜型は太陽電池メーカーによる一貫生産が可能であり、川上の原料メーカーに生産量を握られないというメリットがあります。
薄膜型はこのように低コストで作ることが可能ですが、いくら頑張っても効率面で結晶型には及びません。結晶型のネックは高コストですが、その大きな要因となっているのが原料となる結晶シリコンの調達コストにあります。仮にシリコン価格が格段に値下がりし結晶シリコンが大幅に安価になれば、効率面で及ばない薄膜型は結晶型に逆立ちしても勝ち目はないでしょう。

＜日本勢の動き＞
薄型膜は結晶型に比べて低価格で変換性能もアモルファス方式で10％程度まで高まってきたこともあり、特に日本勢が積極的に増産体制に入っています。例えばシャープが建設中の2010年に稼動予定の堺工場は年産100万ｋW規模で薄膜シリコンを量産予定で、これは世界最大級の生産規模である上、薄膜シリコン型として最大の変換効率である10％を実現する見込みとなっています。なお、同工場に備え付けられる製造装置では東京エレクトロンとタッグを組んでいます。
・東京エレクトロン株式会社の太陽電池用製造装置事業についてのお知らせ（ニュースリリース）

また、日本勢としてはシャープ、京セラに次ぐ三番手の三洋電機は業界最高の性能を持つ結晶型太陽電池（変換効率20％）の生産技術がありますが、2010年に新日本石油とタッグを組み薄膜型に新たに進出する予定です。ただ、パナソニックとの経営統合の関係で先行きは不透明です。
・三洋電機、新日本石油共同プロジェクト　薄膜太陽電池共同出資会社の設立協議を開始（ニュースリリース）
そのほかでは上記二社に比べて規模は劣りますが、三菱重工、富士電機、カネカなども薄膜型太陽電池の増産を計画しています。

これらの会社とスタンスを異にする代表的日本企業は、愚直に結晶型にこだわる京セラと三菱電機です。両社は現在の薄膜型の変換効率の低さに魅力を感じていないようで事業化の予定は今のところありません。京セラは図らずも11月14日に多結晶型の大型太陽電池新工場の設立を発表しています。
・太陽電池セルの新生産拠点　滋賀県野洲市での工場建設（ニュースリリース）

変換効率は高いが高価格である結晶型と変換効率は低いが低価格である薄膜型はそれぞれが一長一短があり、将来的にどちらがスタンダードを握るかは予想できない（いろいろな参考文献や情報に当たりましたが、予測には大きなバラつきがありました）ですが、投資先銘柄の選定にあたり、こうした理解は必要だと感じました。（例えば、シャープは2012年には薄膜型が市場の過半を占めると予測していますが、その他では20～30％程度だとするものが多いです。いずれにしても数年といった短期では薄膜型の市場拡大は間違いなさそうです。）
また、ここで挙げた最終製造メーカーだけでなく製造過程で関わりある企業は多いです。こうした企業も広くみれば太陽電池関連企業の候補ですので抑えておく必要があります。

太陽電池関連ファンドの組成（2）へつづく

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なるほど、いいところに目をつけましたね。
私は参加企業の多さ、エネルギー効率は自然エネルギーよりよい、近い将来普及していく可能性などの面から、燃料電池の分野に期待しています。

東京ガス　なるほど！燃料電池
http://www.tokyo-gas.co.jp/pefc/

FC EXPO 2008（第4回国際水素・燃料電池展）
http://www.fcexpo.jp/2009_jp/web/01_exhibit/index_03.html

あ、でも、燃料電池を推奨しているわけではありません。
この技術も克服すべき点がまだあるようです。

2008.11.16 Sun 21:10 | URL | みきぱぱ[ 編集 ]

＞みきぱぱさん

私も燃料電池に期待しています。今回も太陽電池の前に燃料電池を少し調べたりしました。おっしゃるようにまだ技術的にクリアしなければならない問題が多いようですね。太陽電池よりも参入障壁が高い分野でもありますので、中長期で観察していこうと思います。

太陽電池分野についていえば、正直投資先としては厳しいのかなと思います。資金さえあれば誰でも参入でき続々と新規参入していますので、市場は拡大するのは間違いないにしても勝者なき繁栄という様相を呈しつつあります。
ですが、長年研究開発を継続してきた日本企業に敬意を評し応援したいという気持ちがありますし、単元株では投資できないけど、1銘柄辺りでは少額で、ある程度の分散を図れば面白いと考えています。その点で端株売買は嬉しい商品だと思います。
とはいえ、正直、太陽電池ファンドは全く勧められませんね＾＾；

2008.11.16 Sun 22:59 | URL | ぐっち[ 編集 ]