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■ 太陽電池関連ファンドの組成（2）
2008.11.17
Tag
[太陽電池]
太陽電池関連ファンドの組成（1）の続き。前回は太陽電池市場を取り巻く環境や、薄膜型、結晶型などの太陽電池の技術的区分、そして日本メーカーの最近の動きについて書きました。
そこで挙げた企業群は販売主である最終製造メーカーがほとんどでしたが、もちろんこれらの企業だけが太陽電池関連企業ではありません。
では、どういった会社が太陽電池の製造過程に係わっているのか、具体的な会社を以下で確認してみます。
【結晶型太陽電池】
前回の記事で書いたように、結晶（単結晶・多結晶）型太陽電池は製造工程が多岐に渡るため関わりある事業者が多いのが特徴です。
まず、太陽電池の製造はケイ素という物質からシリコンを精製することからはじまります。ケイ素自体は日本においても無尽蔵に存在する物質ですが、原料として利用できる状態にするには大量の電力を必要とするため主に中国から金属シリコン化されたものが大量に輸入されています。
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� ，海海�ら太陽電池を作るのに必要な多結晶シリコンを製造するのが、（4043）トクヤマ及び（5711）三菱マテリアルです。共に半導体向け多結晶シリコンで世界トップクラスのシェアを持っていますが、太陽電池用多結晶シリコンは半導体用の転用ですので同様にシェアは高いです。 �◆，修慮絖，農裟修気譴紳新訃愁轡螢灰鵑�"巻き上げ装置"に投入して純度を高めてインゴットという塊を作ります。この巻き上げ装置の代表的メーカーが（6890）フェローテック。世界シェアは約15％で上位に食い込んでいます。ライバルは事実上中国系メーカーに限られます（1位は北京京云通）が、ここ最近、その中国において大量受注を獲得しているのがポイントです。 �� �△悩遒蕕譴織ぅ鵐乾奪箸鯒�くスライスしたものを単結晶型のウェハーといい、�，梁新訃愁轡螢灰鵑鮓任瓩燭發里鬚修里泙泪好薀ぅ垢靴燭發里鯊新訃酬燭離ΕД蓮爾箸いい泙后�ここで単結晶型太陽電池と多結晶型太陽電池が分かたれるわけですが、どちらにしても、そのスライス作業を行うために必要となるワイヤソー設備を取り扱っている国内の代表的メーカーが（5981）東京製綱です。前段階で登場した中国に楔を打ちつつあるフェローテックと中国合弁事業でタッグを組んで収益拡大を図ります。（⇒リンク（PDF）） �ぁ´�でできたウエハーにリンという物質を拡散させ電極を取り付けてセルを作った後にモジュール化（セルをまとめて構成化）する作業となりますが、このモジュール工程の太陽電池製造装置においてダントツの世界シェア40％超を握るのが（6255）NPCです。 |
とまあ、こんな感じで多くの会社の技術の助けを受けながら、最終的にはシャープ、京セラ、三洋電機、三菱電機といった企業によって結晶型太陽電池が作られているわけです。結晶型では最も川上にあるケイ素（シリコン）の調達価格によって大きく最終製造コストが左右するという性質があります。
【薄膜型太陽電池】
薄膜型太陽電池は結晶型と比較して格段に製造工程が少ないというのは前回の記事で書いた通りです。工程数が結晶型よりも8分の１程度しかないので、係わる会社も少ないです。つまり、太陽電池を一貫製造できるので、原材料のコストに悩まされることなく安価に市場に製品を投入することができることになります。
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・堺で建設中の世界最大規模の薄膜型太陽電池工場で提携したシャープと東京エレクトロン ・2009年4月の薄膜型太陽電池のための共同出資会社設立で合意した三洋電機と新日本石油 |
といった動きがあることも前回で触れていますが、薄膜型太陽電池が長期的にシェアを拡大するかの鍵を握っているのは、実は結晶型太陽電池に無くてはならないケイ素（シリコン）価格にあると思っています。シャープが薄膜型に大きく舵取りを変えたのはここにあります。つまり、シリコンが最近の需要急増によって高騰したために、性能面では目を瞑っても、コストが結晶型よりも安く付く薄膜型で勝負を賭けようとしたわけです。
ところが、そもそも無尽蔵にあるケイ素は増産しようとおもえばいくらでも可能で、輸出用シリコンの大部分を占める中国が大増産すれば結晶型の大幅なコスト削減が可能。そうなれば薄膜型に勝ち目がないことはいうまでもないです。将来どっちに転ぶかが分らないからこそ、シャープや三洋電機は両者を天秤に賭けているのでしょうね。この両社の太陽電池に対する想いは健気なものを感じます。
また、アプローチは異なりますが、ディスプレー製造装置大手の（6728）アルバックが薄膜シリコン型の一貫生産ラインの商品化に成功し、すでに台湾メーカー二社から受注を受けています。この一貫生産ラインというものは将来の太陽電池製造を根底から覆す可能性のある、考え方によっては恐ろしい生産設備であると思います。一貫生産ラインのことを別名『ターンキー方式』といい、これは装置の購入者がスイッチをひねるだけで太陽電池ができてしまうという意味で名づけられたそうです。これは資金さえあれば誰でも太陽電池が生産できるということを意味します。世界最大手でターンキー方式で市場を席巻する米国のアプライドマテリアルズ、そしてそれに次ぐ（といっても大きく水を空けられていますが）アルバックの変換効率は6〜7％程度ですので、シャープの堺工場で実現される見込みである薄膜型シリコン太陽電池としては世界最高水準の10％には及びませんが、今後ともこのリードが保たれる保障はどこにもありません。太陽電池メーカー対太陽電池メーカーというこれまでの構図から、太陽電池メーカー対装置メーカーという構図になりつつあるのかもしれません。
ざっと太陽電池市場を考えてみましたが、投資するにはかなりスリリングな市場だということが分ります。そんな予想困難な市場の中にあって、一体どの会社がこの市場で利益を出していけるのかを考えないといけませんが、少なくとも少数の会社だけに集中投資するのは危険だと思っています。
今回は太陽電池関連ファンドと銘打った企業群に投資することが目的ですが、これまでの考察の結果、
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�’�膜型、結晶型のどちらが覇権を握るか読めない以上は、一方に偏らない銘柄構成を図る。 �▲拭璽鵐�ー製造方式も注視する必要がある。 �７訃酬拭�薄膜型どちらにしても、川下よりも川上を担う会社の投資配分を高めにし、結晶型については最終製造メーカーよりも製造装置メーカーを重視する。なぜなら日本の太陽電池メーカーが敗れたとしても市場そのものが拡大する限り成長余地が失われないから。 �ぢ燭�の会社がこの業界に群がっているが、投資先は多くても10社程度に抑える。少なすぎても危険だが増やしすぎてもキリがないのでこれくらいがちょうどいい。 |
最終的な構成銘柄と投資割合、ファンドの目論見書的なものは実際に投資が完了し次第記事にします。なお、実際の投資先は記事で挙げた会社に限定されるものではありません。太陽電池製造に係わりある、気になる会社は他にも多数あります。
