企業買収融資が過去最高に

■　企業買収融資が過去最高に
2007.06.20 　

世界的な企業買収（M&A）の活発化に伴い、資金需要の高まりに応える形で『LBOローン』が急速に膨張しているようです。以下NIKKEI NETの記事を引用します。

企業買収融資、最高の44兆円・「ＬＢＯ」06年、世界で68％増

　【ニューヨーク＝財満大介】企業買収ファンドなどに買収資金を融資するローンの実行額が急増している。世界全体で2006年は前年比68％増の3600 億ドル（約44兆円）と過去最高を更新、07年も前年同期を4割上回るペースで増えている。ここ数年の金利低下などを背景に潤沢なマネーが、世界的なＭ＆Ａ（企業の合併・買収）ブームや株高を後押しした。ただ、長期金利が上昇すれば借り手にとってのリスクが増えるため、金融当局は警戒を強めている。　このローンは買収対象の企業の資産を担保に、ファンドなどに買収資金を融資する「ＬＢＯ（レバレッジド・バイアウト）ローン」。ファンドや企業は自己資金の数倍の金額を調達し、少ない元手で大規模買収ができる。
NIKKEI ニュース

LBO（レバレッジド・バイアウト）とは・・・買収の対象企業の資産や将来のキャッシュフロー（現金収入）を担保にして借り入れた負債を買収資金とする企業買収手段の1つ。
買収資金の一部または大部分を、自己の資金ではなく借り入れた負債で充当することで、少ない手持ち資金しかなくても大規模な買収を行うことができ、かつレバレッジ効果によってキャピタルゲインの大幅な増加を狙うことができます。買収対象企業の資産や将来キャッシュフローを担保に資金を借り入れることから、他人のフンドシで相撲を取るようなものです。

※［補足］
レバレッジ（てこ）効果とは、借り入れなどの他人の資本で自己資金だけの場合の何倍もの収益が狙える効果のこと。てこの原理になぞらえた効果です。

世界的にLBOローンが膨張していますが、日本でも例外ではありません。この記事を読んで真っ先に思い浮かんだのが、ソフトバンクによるボーダフォンの買収の際の手法です。

同社買収に要する資金は約1兆8000億円ですが、ソフトバンク社はこの内、約1兆2800億円を借入金で賄っています。
このウルトラCを実現させた手法こそ、LBOローンだったわけです。
このLBOローンは、ボーダフォン日本法人の資産を担保として、７行を主幹事とする計17行が参加するといった日本初の大掛かりな買収案件となりました。
LBOを使ったこれほどの大型買収が今後日本でまた出てくるかは分かりませんが、企業買収の１つの手法として活用される機会が今後も増えていくんでしょうね。

［以下、あくまで個人的な雑感］
ソフトバンク社は、1兆8000億円もの巨額の資金を投じてボーダフォンを買収しましたが、今決算で固定資産の評価額を大幅に引き下げています。19年3月決算の決算短信を読んでみて驚いたのですが、買収総額1兆8400億円のうち、約1兆円が『のれん』となっていて、有形固定資産が6000億円程度しか増えていません。極端な事を言えば、1兆円も高く買いすぎた『買い物』であったのでは？と私は個人的に思いました。
※のれんについては、過去の記事も参照。

この買収のプレミアム価値である『のれん』は貸借対照表に資産として計上されますが、実態は何もありません。ただの超過プレミアム価値です。決算短信による会計方針によれば、この『のれん』を20年間で償却（費用処理）していくそうですが、単純に考えて毎期約500億円の減益要因となり、多額の借入金利息の支払いと合わせると経営的に大丈夫か？という疑念が生じます。経営環境（携帯事業）の先行き如何によっては、この『のれん』を20年スパンでの償却ではなく、一括減損処理せざるをえないような事態になれば大変なことになります。
その他にも突っ込みどころ満載のソフトバンクですが個人投資家には大人気の会社です。
おそらく短期の値幅取り狙いでの投資がほとんどなのでしょうが、長期投資を志向する私には、絶対に投資できない会社です。94年の上場来、投資家から増資等によって集めた貴重なお金は約3兆3千億円近くにもなり、そのうちの約3兆円を営業損失、投資による損失、設備投資に費やしてきた会社です。

ボーダフォン買収によって事業形態が大きく変わったとはいえ、ソフトバンクはこれまでも絶えず変わり続けてきた会社ですのでこれによってお金を生み出せる会社になるかは未知数です。（私は懐疑的ですが）
とは言え、私は挑戦し続ける会社は好きなので大いに応援はしています＾＾

コメント(0) | トラックバック(1) | 経済・金融・法制等の考察 | EDIT

« 千差万別 | ホーム | 株主総会なぜ集中開催？ »